中信证券研报预计2026年油散进入周期兑现阶段。一方面，船队老化和黑白船队的割裂将导致市场运力供给不足，截至2025年11月被制裁运力在全球VLCC中的占比为15.7%，导致被制裁运力开始逐步转化为浮舱增加；另一方面，中信证券测算到2027年20岁以上VLCC运力占比将提升4pcts至23%德恒财富，新船交付或难以应对老旧船的替换需求，2026年供给端强约束将进一步显现。2026年合规市场需求结构性增长&低油价背景下，原油补库需求或为主要边际变量，预计年化VLCC运价中枢将落在60000美元/天—75000美元/天。周期上行兑现期下，VLCC运价弹性释放有望带动明年船队利润快速增长。短期看，季节性运输淡季临近，建议择机布局。干散货运输则有望受益于美国降息周期、国内“反内卷”推进带来的下游需求增长，叠加西芒杜铁矿项目投产和中美潜在的大豆贸易带来边际增量，预计干散货需求上行。Capesize型干散货船舶预计将作为干散货运价增长的主要贡献船型，Panamax型干散货船则有望受益于中美潜在的大豆贸易。
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